智通港股高阶投教(十四):港股涡轮是韭菜“绞肉

港股 2019-03-18 23:5663未知admin

  W,在2012年研究生毕业回国后,正式踏入香港资本市场,主要涉入香港AH蓝筹个股涡轮、恒生香港指数牛熊证及安硕A50指数涡轮,当过韭菜,400万港元瞬间化为乌有,也当过暴发户,70万港元两个月滚大57倍,不到一年飙升近600倍!

  2013年,W拿了400万勇敢建仓但很快化为乌有,再入200万瞬间只剩70万,最后咬碎牙补30万。事与愿违,倍感绝望。不过,W终于在2014年9月捕捉到大行情,账户两个月之内竟从70万飙升到4000万。2015年,W的账户最高翻滚到4个多亿港元!

  在W的投资笔记里,他说:“如果将这番交易经历比作一场跌宕起伏的战役,那么那时那刻的胜利应该归功于像大炮一样的涡轮,它是绝对具有力量的重型武器,是撬动股票市场最好的工具。”

  涡轮即权证,专业名称叫认股证,至于涡轮这两个字,是从英文warrant的译音过来的。涡轮这个词念起来虽然有些古怪,但是这个译音却十分精妙。涡轮即保留了英文发音,又带出了另一层意思,就像turbo,不仅能输出更大功率,提升时速,还不费油,可以让投资者用较少的资金感受更刺激的速度――赚钱的快感。

  据智通财经了解,涡轮是一种“权利”而并非责任(在不利情况下,投资者可选择不行使该权利),可以让投资者在预定的到期日,以预定的行使价,购买(认购证)或沽出(认沽证)相关资产(又称为正股),此相关资产可以是股票、货币、指数、商品期货、诸如此类。港交所会每季公布合资格相关资产名单。

  涡轮的最大特点就是杠杆效应,可放大相关资产价格变动,例如认股证甲有效杠杆为5倍,即相关资产价格变动1%,该认股证理论上会变动约5%。这意味着,在杠杆的撬动下,涡轮可以就像一把双刃剑,可以是韭菜的“绞肉机”,也可以是冒险家的“turbo”。

  就发行机构的主题来划分,认股证可以分为由上市公司发行的公司认股证,以及由国际投资银行发行的备兑认股证,而我们所提及的涡轮就是备兑认股证。

  据智通财经了解。由上市公司发行的公司认股证,属红利认股证或供股权的类别,性质属认购为主,投资者可以在到期时行使权利,以指定价格获得上市公司发行的新股。

  涡轮一般由国际投资银行发行,并由流通量提供者(不少由发行商担任) 在二手市场开价供投资者买卖。买入和卖出涡轮的价差则为投资者的盈亏。

  另外,香港的涡轮大部分都是欧式涡轮,在到期后均以现金结算,而非以实物结算(如买入或卖出实物股票)。当然,投资者如果没有打算持有到到期日后行权,也可以在二手市场上进行交易。

  就目前来看,涡轮是港股市场上表现最为活跃的衍生产品,在港股市场中一般一天的成交占全市交易的10%-20%。

  大约有近300个正股拥有相关的涡轮,给港股市场提供了相当丰富的交易选择。一般来说,内地投资者最为熟悉的内地企业和指数都有很多相应的涡轮,一个正股拥有涡轮数可能多达几百个,不过主要分为认购证(Call Warrant)与认沽证(Put Warrant)两种。

  如果投资者预期相关资产价格上升,就可以选择认购证,当相关资产价格上升,假设其他因素不变,认购证会按照理论价格上升;若预期指数或股价向下,则可选择认沽证,当相关资产价格下跌,假设其他因素不变,认沽证会按照理论价格上升。

  据智通财经了解,涡轮和牛熊证一样,中文简称名称都暗藏玄机,以腾讯法巴九一购J.C(14289)为例子。

  a、前两个字,是正股名称。这个涡轮的正股是腾讯,代表这只涡轮追踪的是腾讯的走势。

  b、当中两个字,是涡轮发行投行的简称。法巴,代表这只涡轮的由法国巴黎银行。

  c、后两个字,是涡轮的行权年,月。九一,代表这只涡轮将在2019年1月行权。

  e、第一个字母,代表这个投行针对该正股发行了多个行权时间相同涡轮,但行权的条件不一样(比如行权价格),用字母等来区分。

  f、最后一个字母,“C”表明是认购证,认沽证则用“P”,即Call和Put的英文缩写。

  因此,腾讯法巴九一购J.C,这个涡轮名字所表达的含义为:由法国巴黎银行发行的J类、以腾讯价格变动为追踪标的、于2019年1月到期且以现金交割的认购欧式涡轮。

  除了名字以外,我们可以涡轮还会在信息栏上披露一些基础信息,继续以腾讯法巴九一购J.C(014289)为例。

  1、行使价:持有人有权于到期日以行使价“买入” (认购证)或“卖出” (认沽证)挂钩相关资产。

  据智通财经了解,行使价都会清清楚楚的写在该涡轮的上市档里,如到期日前相关资产没有进行企业行动如供股和派送红股等,行使价便不会调整。如果企业派送红股或供股,窝轮的行使价将向下调整。

  以认购证为例,当行使价高于资产现价时,会叫做“价外”,低过就叫“价内”。

  认沽证的概念刚好相反,当行使价高于资产现价,会叫做“价内”,低过就叫“价外”,而行使价刚好等同资产现价时,就会叫做“到价”。

  2、到期日:窝轮持有人的权利是设有限期的,到期日为持有人行使认股证权利的日期,欧式涡轮持有人在到期日才可与发行商行进行现金结算。认股证到期后将会在交易所除牌,并自动结算。

  3、最后交易日:涡轮的最后交易日为到期日前4个交易日,如果投资者没有在最后交易日前卖出涡轮,就只能等待涡轮行权结算。投资者在到期日前4个交易日里,只能静静的看着正股的价格变化。

  4、对冲值:发行商每沽出/买入一份涡轮,对冲时所需买入/沽出的相关资产份数。

  如腾讯法巴九一购J.C(014289)的对冲值为0.048,即发行人每沽出一份认购证甲,发行商便需在场内买入0.048股腾讯正股作对冲。

  据智通财经了解,投资者可根据对冲值计算涡轮的理论升跌幅,但是涡轮的对冲值会随相关资产价格变化,因此认股证价格会出现较理论价格升跌幅度较大或较少的情况。认购证对冲值在0-1之间, 认沽证对冲值在-1-0之间, 认股证越价外,对冲值越接近0。

  5、杠杆比率:杠杆比率以实际数字显示认股证与相关资产价格的倍数比例,计算公式为:相关资产价格/(认股证价格 x 换股比率)。

  6、有效杠杆比率:有效杠杆比率代表当相关资产价格每变动1%,涡轮价格的理论变幅。如腾讯法巴九一购J.C(014289)的有效杠杆为9倍,即腾讯股价变动1%,该涡轮理论上会变动约9%。

  有效杠杆比率的参考价值比杠杆比率更高,更为“有效”及“实际”,因此也被称为实际杠杆比率。

  有效杠杆比率 = 对冲值 x 相关资产价格 / (认股证价格 x兑换比率)

  7,换股比率:涡轮持有人需持有多少份认股证,才可兑换1份相关资产的权利。如腾讯法巴九一购J.C(014289)的换股比率为100兑1,即投资者每持有100份腾讯法巴九一购J.C(014289),便可获得在股证到期时,以结算价换取一股腾讯正股的权利。

  8,街货比:街货量代表的是市场投资者(除发行商外)持有的涡轮份数,街货占比=街货/发行量。

  如腾讯法巴九一购J.C(014289)的街货量为4.3%,即代表发行人尚持有95.7%的发行份数,其余4.3%的发行份数已在市场上沽售给投资者,并由其他投资者持有。当涡轮的街货量超过50%,发行商可申请增发股证,增发部份在三个交易日后上市。

  值得注意的是,这个数值越高,市场的参与程度约高,反之,则市场的参与程度低。市场参与程度的高低对投资人来说很重要。成交量小的涡轮价差大,经常没有人接盘,导致很多投资人出现想买买不到,想卖卖不出的囧境,最后只能以非常大的差价廉价卖出,或高价买入。

  9,溢价:认购证溢价 = {[行使价 + (认购证价格 x 兑换比率)] - 相关资产价格} / 相关资产价格x 100 %

  认沽证溢价 = {[相关资产价格 + (认沽证价格 x 兑换比率)] - 行使价} / 相关资产价格x 100 %

  据智通财经了解,溢价率越高,代表你买的认购涡轮与正股现价差越大,这意味着你的涡轮买贵了。反之,溢价率越小,代表你买的认购涡轮与正股现价差越小,即为比较便宜的资产,有更大的概率获利。

  10,引申波幅:透过期权定价模式(Black-Scholes Model),代入涡轮价格及其他因素如到期日、行使价等,可逆算出该认股证的引伸波幅。引伸波幅可被视为市场对相关资产价格未来波幅的预期,此数值的变化也与场外(OTC)期权市场有关。作为新手,只需要了解:引申波幅越大,意味着未来股价波动幅度越大,风险也越高。

  市场上,不少投资者会把历史波幅当作参考,用来衡量涡轮的引伸波幅水平是否合理,这个数据是根据相关资产过去一段时间的升跌,以统计学方法得出一个标准离差(Standard Deviation)。不过,历史波幅数据并不能反映相关资产的未来波幅表现,只能当作参考。

  此外,同类条款的涡轮,引伸波幅越低意味着发行人的售价更为便宜,也为比较认股证便宜还是昂贵的标准。

  11,打和点:打和点是指当投资者买入涡轮并将其持有至到期日,相关资产价格所需上升/下跌至哪个价格,投资者才可打和,即不赚不亏。

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