港股窝轮和牛熊证的异同

港股 2019-03-18 23:5756未知admin

  窝轮来自英文warrant, 用国内股市语言来说就是创设认购权证。它不是上市公司发行的,而是券商或投行创设的。窝轮到期不需要买股票或买股票交割, 交易所自动把差价(市价超过认购价的部分)划到你帐户上。

  窝轮的好处是:1)可以以小博大; 2)看空也可以赚钱。窝轮分做多窝轮和沽空窝轮; 正股跌了,沽空窝轮价格会上涨;3)现金交割,不用担心平仓问题。

  在港股市场,不光有股票窝轮,也有股市指数窝轮。不光有港股指数窝轮,还有道琼斯等指数窝轮。甚至还有和商品期货挂钩的窝轮,比如小麦窝轮, 黄金窝轮。这类窝轮实际上是期权的变种, 为的是便于散户参与期权交易。创设者在出售商品窝轮的同时,在期货市场买进数量相当的期权,用以控制风险。这类窝轮的溢价要高于期权, 高出的部分就是创设者从中赚的。

  窝轮定价和期权定价类似, 按照诺贝尔获奖者的公式,有五个因素要考虑:当前价,执行价,持仓时间,银行利率,过去一段时间(一年或数年)的价格波动――用均方误差表示。至于是什么原因导致价格波动,波动因素是否已经过去(比如是战前还是战后),市场对期权需求如何,该公式一概不管。该公式的缺陷正在这里。

  窝轮和国内的认股权证不同之处是, 分红不改变认购价。所以对于看多窝轮来说, 分红越多越不利。这就是为什么有些窝轮价加上认购价还小于正股市价(溢价是负的)。

  窝轮还分标准窝轮和非标准窝轮, 标准窝轮和期权一样, 亏损有限, 盈利无限。但是非标准窝轮有特殊规定,也可能盈利也有限。买时要看清,不然吃亏。

  买窝轮首先要考虑溢价,也就是要考虑:正股价格涨到什么水平, 你买的看多窝轮才能保本?如果窝轮换股数量是1,保本价格就等于认购价+窝轮买价, 如果换股倍数是N(即N股窝轮认购一股股票),那么

  期权的收益等于价差乘以杠杆。杠杆大意味卖家承担的风险大。同样的溢价比例,同样的窝轮价格,杠杆大的窝轮更好。

  其次看剩余时间长短――长好、股票价格波动大小――大好、长期存款利率――利率高好。因为利率高,买家就省去了贷款买股支付的更高利息。

  我说过,流行的期权定价公式用过去一段时间的股价计算波动率。而未来波动率可能不同。这就给我们提供可乘之机。记得我2002年买澳元兑美元期权的时候, 溢价很低。原因是这以前长时间里, 两者汇率变化很小。这时候买期权比买期货好。等到澳元上涨50%后, 上涨空间小了, 期权溢价反而高了很多。这时候买期权就不如买期货了。

  最进香港引进了不久流行于欧洲的牛熊证。股票交易所希望股民能在股市做期货, 但是又担心他们爆仓, 给交易所带来风险,于是发明了牛熊证。

  牛证类似于看多窝轮, 熊证类似于看空窝伦。不同的是,牛熊证都在价内交易(比如对于牛证,正股价高于认购行权价),存在溢出(knock-out)规定――当牛证在正股跌到溢出价时,交易就在当天或第二天停止。如果溢出价等于行权价,则当天停止交易,牛证的价值就是0,从而作废; 如果溢出价大于行权价(参看下图), 则第二天就是最后交易日,持有人就得到残余价值――它将小于或等于溢出价减行权价。小多少呢? 这取决于第二天正股最低价。

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  牛熊证具有期货的特点,因而是介于窝轮和期货之间的品种。但是和期货想比,作为买家,他不用担心亏完倒欠。作为发行机构,它不用担心牛熊证像窝轮那样会死灰复燃。但是,用牛熊证对冲持股风险就没有窝轮可靠, 因为它有溢出的可能。

  溢出等于期货强行平仓, 让牛熊证买家止损。但是,不幸的是,行权价不等于溢出价时,第二天最为不利的价格就是买家的止损价。所以,买家很可能遭到发行权证机构的恶意做空(对于牛证)或逼空(对于熊证), 而且丝毫没有还手之力。由上图可见,在机构恶意做空的情况下,牛证的残余值在理论上可以达到0。熊证类似。2009年6月初, 一个又一个恒生指数(21316.47, -21.34, -0.10%)熊证被打爆(溢出),残余值远小于理论上的止损值=溢出价-行权价。

  窝轮和牛熊证的正常用法是用来对冲风险的。 比如你看好个股, 看空大势,你就可以在买进个股的同时买进指数的看空窝轮或者熊证。 如果你看好股市,但是资金一时不能到位,你就可以买进看多窝轮或牛证, 从而避免踏空风险。

  买窝轮和牛熊证最重要的教训是:千万不要重仓。窝轮和牛熊证就是敢死队。作为一个将军, 你决不能让你的大多数士兵一战呜呼。保存实力、稳定增值才是长久之计。香港窝轮每年造就许多百万富翁,但同时使5-10倍的人破产。股民们一定小心再小心!

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